一、事件概述
   
近期,华映科技发布公告:拟以自有资金投资不超过28,006万元(其中包含公司内部设施设备移转12,217万元,外部支出15,789万元)整合模组业务产线。
   
二、分析与判断
   
优化调整模组产品结构,重点布局高毛利车载产品产线,提升生产经营效率
   
1、公司拟精简产能,将华映视讯(吴江)有限公司及华映光电股份有限公司模组加工产线优选汰换后,部分产能集中至福建华映显示科技有限公司,产线整合后,配合公司吸收合并福建华映显示科技有限公司。
   
2、本次产线整合符合公司对产品进行结构调整的业务规划,将重点加强高毛利车载产品产线布局,淘汰部分老旧落后生产线。本次模组业务产业整合后,根据公司对目前同等产量测算,人力成本及能源消耗合计降低约779万元/月,预计回收期约为20个月。
   
3、我们认为,液晶显示模组产线整合符合公司优化产能配置的战略规划,将进一步提升公司的运营效率,降低管理和人力成本,提升产品竞争力。在模组业务做精做强的基础上,公司后续拟将更多资源投入盖板玻璃业务和面板业务,有望实现业务转型升级。
   
车载显示面板尺寸变大,需求量持续增长,市场空间进一步增长
   
1、根据IHS的预测,全球车载显示组件的总体出货量在2021年增长至1.706亿个,CAGR超过6%。到2021年,新生产的每辆汽车中将至少配置2个TFT-LCD或者AMOLED显示屏,7英寸及以上尺寸的车载显示屏出货量将达到33.5百万片,CAGR接近10%。
   
2、车载显示面板尺寸变大主要得益于人们对汽车多娱乐系统、安全、汽车系统功能的强烈需求,娱乐、ADAS、车身运行状况等功能的逐渐丰富需要更大的显示屏。IHS研究报告指出,从全球来看,液晶仪表盘显示屏尺寸正逐渐从3英寸和4英寸向5英寸及以上演变,车载中控系统显示面板尺寸正向7英寸及以上发展,目前位于8英寸和10英寸之间的车载中控液晶显示在高端车中相当普遍,未来将进一步向中低端车型渗透。
   
3、我们认为,人们对汽车舒适性、安全性、娱乐性等方面的持续需求正成为车载显示系统市场的驱动力,车载中控显示液晶面板市场将快速增长,公司通过提升高毛利的车载液晶模组产品比例和优化模组产线,模组业务将持续向好。
   
三、盈利预测与投资建议
   
预计公司2017~2019年EPS分别为0.24元、0.38元、0.52元,可给予公司2017年45~50倍PE,未来12个月的合理估值为10.8~12.0元,维持公司“谨慎推荐”评级。
   
四、风险提示:
   
1、产能进度不及预期;2、项目施工进度不及预期;3、显示市场竞争加剧。