一、事件概述。
   
近期,华映科技发布9月营收简报:9月合并营收5.16亿元,其中模组相关业务50560.37万元,盖板玻璃业务27.18万元,面板业务999.99万元。
   
二、分析与判断。
   
模组相关业务持续增长,面板产能迅速提升。
   
1、公司9月份营收同比增长24.48%,其中模组相关业务营收为2015年9月以来单月最高,占总营收的98.01%,同比增长23.87%,环比增长20.44%;玻璃盖板业务占总营收的0.05%,同比下降95.66%,环比下降12.67%;新增面板业务占总营收的1.94%,环比增长924.32%。公司1至9月营收同比增长11.20%,其中模组相关业务同比增长12.26%,玻璃盖板业务同比下降90.53%。
   
2、我们认为,公司传统优势液晶模组业务结构调整顺利,随着国内厂商面板产能持续释放,公司还有望持续受益;公司第六代TFT-LCD生产线已正式量产,产能快速爬坡攀升,四季度还将为公司持续贡献营收;盖板玻璃业务正处于良率提升阶段,有望为公司开辟新增长点。
   
面板项目已量产,盖板玻璃产线良率调整。
   
1、子公司华佳彩第六代TFT-LCD生产线项目已于今年6月30日正式量产,7月实现营收,目前产能正快速爬坡中,产品已获得客户认证,正式量产后产品将批量出货。该产品线主要用于生产高阶智能手机、平板、车载显示屏,设计产能为3万片/月。公司预计项目达产后,营业额约为每年105亿元。全球对高阶面板需求正在逐步上升。根据测算,2017年全球全面屏智能手机的出货规模约为1.3~1.5亿水平,占比约为10%。2018年,随着各大面板厂全面屏技术的不断成熟,全面屏智能机将进入放量阶段。
   
2、子公司科立视二期盖板玻璃业务目前正处于良率爬坡阶段,正在实现配方和工艺细节方面技术改进。
   
3、我们认为,华佳彩第六代TFT-LCD生产线定位、技术高端,随着产能持续爬坡和良率提升,未来将为公司开辟新增长点;盖板玻璃业务布局3D玻璃产线,配方和工艺技术改进完成后有望重归盈利。
   
三、盈利预测与投资建议。
   
预计公司2017~2019年EPS分别为0.09元、0.12元、0.19元,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年70~75倍PE,未来6个月的合理估值为6.3~6.75元,维持公司“谨慎推荐”评级。
   
四、风险提示:
   
1、产能进度不及预期;2、项目施工进度不及预期;3、显示市场竞争加剧。